详情

（一）重磅音信

当地期间8月22日，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔公共央行年会上清楚，当前地方默示做事增长面对下行风险，风险均衡点的变化可能条目营救计策。鲍威尔称，好意思联储对降息握洞开作风。鲍威尔在言语中默示尽管当前通胀上行风险依然存在，但好意思联储仍可能在改日数月降息。

（二）券商最新研判

天风证券：牛市若出现小平台，如何应酬？

牛市期间，大盘回调可能在短期间内完成，关于2~4周的小级别回撤，可能是一次流通买入的契机，此时需要念念考该追涨前期涨幅靠前的板块如故切换低位板块。

复盘历史上8轮肖似的“第一波飞腾—平台回撤—第二轮飞腾”的区间，分辩接洽在大盘最低点和前一轮最高点买入TOP/DOWN20%组别。在市集营救前的最高点买入，即竣工“追涨”时，TOP20%组别与DOWN20%组别收益率五五开，但TOP20%组别胜率更高，总能保握正的收益。在市集营救的最低点买入，即精确识别底部的情况下TOP20%组别收益粗略率更好。牛市小平台期，追涨胜率较好，即使在市集最高点追涨也常常能获取正收益。

“牛市小级别回调时，追涨前期强势板块胜率最高”，其实是存在逾额的强势板块无间领涨+逾额边缘走弱的板块陪同大盘同涨的成果。那么，排斥逾额边缘走弱的板块，可能是“牛市小级别回调”出面前较好的聘任。存在少数板块，即使在牛市小回调时逾额相对走弱，营救后仍能具备较好的赔率。这么的板块包括2009年3~7月的特钢，2015年2~4月的轨交拓荒，2016年12月~2017年4月的农商行，2017年5~9月的能源金属、小金属、普钢、煤炭开采，2020年11月~2021年1月的化学纤维、农居品加工。

这种回调时弱，调后赔率更优的板块多为周期和资源。回调前飞腾除了市集的beta外，预期差来自弱施行和强预期，回调中负逾额来自从远期炒作插足施行终了阶段时的摩擦，回调后的逾额来自施行跟上强预期。资源品板块相对成长板块对本身逻辑的订价更“慢”，成长股逾额边缘走弱时，若莫得新的增量逻辑拔估值，便较难二次启动。而资源品板块，逻辑的终了仍属于增量的逻辑。

华福证券：八个维度看本轮牛市的高度与长度

2024年9月份以来，中国老本市集走出了一轮显耀握续的飞腾行情。上证指数从不到2700点，上升到2025年8月份的3600点以上，涨幅极端35%。不错说是照旧伸开了一轮新的牛市。那么这轮牛市的高度与长度会有多大的空间？咱们通过八个维度，来看待这轮牛市的高度与长度。

维度一：从A股全体指数来看，其永恒趋势呈现出全体底部不断举高的“慢牛”景象，只不外波动率比较高。现在万得全A月度低点（2025年8月）照旧来到了5532.5点，接近上一轮牛市5786点（2021年12月的月度低点）的位置；

维度二：从市值/GDP这一接洽股票市集泡沫的经典决策来看，距离历次牛市峰值有较大差距。从A股当前的市值来看，约束2025年6月，沪深总市值占GDP比重照旧达到了64.1%，但距离历次牛市峰值的比值还有比较大的差距。

维度三：A股其实存在着比较显着的周期性划定。2001年以来，A股粗略过程了四轮牛熊周期，现在正在进行第五轮牛熊周期。从期间长度看，A股的牛熊周期一般会阅历3~5年，最短的是3年4个月，最长的是5年4个月，平均为4年7个多月。

维度四：从估值水平角度讲，当前A股估值水平照旧呈现出顶点分化景象。大部分指数估值水平偏高，但离历史极值还有的距离，少数指数估值水平照旧达到历史极值。

维度五：从杠杆水平来看，当前A股杠杆水平照旧来到了比较高的位置。约束8月13日，A股融资余额为20462.4亿元。其中，2015年牛市期间，A股融资余额最高达到22728亿元，为场内杠杆的历史高点。

维度六：从企业盈利维度讲，本世纪以来A股五次大牛市当中，唯有2005~2007年、2009年、2020~2021年这几次大牛市有盈利的显耀增长，其他几次看不到显着的盈利改善。

维度七：股债性价比亦然接洽老本市集热度的一个决策。通过比较股票与其他钞票的收益率，来接洽股票与其他钞票比拟的相对收益率处于何种水平。2025年4月份以来，跟着市集的飞腾，当前A股的风险溢价有所回落，但仍然处于中位数以上，因此权利比拟债券仍然具有一定的性价比。

维度八：从行业维度上看，有些行业是牛市的常客，有的行业推崇则相对一般。同期，不同期期的牛市领涨行业，常常也会反应其时产业趋势的发展变化，也很有鉴戒酷好。

（三）券商行业掘金

开源证券：高端先进封装，AI期间枢纽基座，爱好自主可控趋势下的投资契机

先进封装是“超越摩尔”念念路下升迁芯片性能的要紧旅途。封装工艺已实现由“封”向“构”升级，发展出如FC、FO、WLCSP、SiP和2.5D/3D等先进封装，上风显着（性能高、成本低、面积小、周期短等），应用边缘不断拓宽。AI应用大开CoWoS封装成漫空间：CoWoS是台积电拓荒的2.5D封装工艺，在AI期间实现放量。

从需求侧看，HPC/汽车电子/高端耗尽电子带动先进封装市集推广。在“算力即国力”的趋势下，国产算力产业正在进步式发展。随原土AI算力芯片闹热发展，自主可控趋势下高端先进封装迎来发展契机。从供给侧看，先进封装玩家繁密，国产厂商加快轻易。公共起头厂商以大时期平台+先进工艺，竞争高端市集空间。

封测是中国大陆在半导体产业的强势设施，头部厂商在中高端先进封装市集已占据一定份额，有望率先从追逐走向引颈。2025年高端先进封装产线插足高速发缓期，国产封测厂商有望受益。国产封测厂商正面对高端先进封装的枢纽轻易窗口。爱好原土厂商高端封测产线产能、良率和产能欺骗率升迁带来的投资契机，可温顺通富微电、华天科技、甬矽电子等。

民生证券：我国卫星插足岑岭辐射期，温顺生意航全国半年投资契机

星网插足密集辐射期，有望插足常态化辐射阶段。卫星—火箭—辐射场系统链条在机制跑通明已启动提速，生意航天拐点明确。

2025年将成为我国可回收火箭生意化的枢纽节点，民企中标我国巨型星座辐射服务。2025年我国有多款可回收火箭缠绵首飞，若收效实现一级火箭的回回报用，辐射成本相较一次性使用火箭将下落30%~50%。

“火箭的运力“即是“AI的算力”，火箭的运输身手有多大，天外经济的舞台就有多大。在体制内与民营火箭公司握续不断力图下，由运输身手的升迁带来的卫星组网加快与生意应用鼓吹将应拐点。可温顺（1）卫星产业链，包括广电计量、西测测试等；（2）火箭产业链，包括超捷股份、航天能源等；（3）大地基建&末端，包括通宇通讯、信维通讯等；（4）天基算力，包括顺灏股份、普天科技等。